◆公司上半年完成营业收入 3.02 亿元，同比下降 9%；营业利润 6631万元，同比下降 16%；实现净利润 5009 万元，同比下降 18%，对应EPS 0.39 元；实现扣非净利润 4977 万元，同比下降 18%。公司业绩下降的原因包括：人工及原材料成本上涨、贴牌业务下滑明显、增加自动化设备导致折旧增加等。

　　◆上半年公司开始加速自有品牌业务替代贴牌业务， 贴牌业务收入下降38%，占营收比例从 47％减至 33％；自有品牌业务收入增长 16%，占比升从 53％增至 67％。公司预期 9月将彻底淡出贴牌业务。分地区来看，公司国内销售收入增长 18%，海外销售因收缩贴牌业务并推广自有品牌而下降 36%，分别占营收的 65%与 35%。

　　◆公司整体毛利率下降 1 个点至 32%。销售费用下降 10%，管理费用增长 38%，合计占营收比重上升 2个点至 11%。公司通过实施信息系统、导入自动化工艺，在册员工由 2750 人左右减少至 6月末的 1906人。公司预计前三季度净利润增速在-20～10％，预计放弃贴牌业务短期会导致业绩波动，人工成本减省效益在 3季度末期才会有明显体现。

　　※盈利预测与投资建议  我们预期公司 2011-2013 年销售收入分别为 7.65亿元、 10.45 亿元、13.98 亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为 1.39 亿元、1.92 亿元、2.56亿元；对应 EPS 分别为 1.09元、1.50元、2.00元。