※投资要点

　　◆公司前三季度营业收入增长主要得益于内蒙赤峰地区煤炭价格的上涨。截至 10 月中旬，赤峰地区褐煤和烟煤价格同比增长 33-40%。公司是蒙东地区重要的煤炭生产企业， 煤炭价格上涨对其利润增长起到极为积极的作用。

　　◆公司净利润增幅低于收入增幅的原因是期间费用增长和所得税计提影响。由于财政部对西部企业所得税减免政策于去年年底到期，平庄能源今年一直按照 25%的所得税率进行缴纳。目前发改委正在制定新的西部地区鼓励类企业目录， 我们预计平庄能源在目录公布后取得税务减免的可能性较大，未来几年仍有望维持 15%的所得税率。今年前三季度，公司由于税率变更新增所得税达 7300万元，折合每股收益 0.07元。

　　◆平庄能源是平庄煤业集团下属子公司， 而平庄煤业集团又是中国国电下属唯一的煤炭平台。2011 年，在国电集团牵头下，平煤集团新疆尼勒克项目 5月开工，未来规划煤炭产量 1500万吨;今年 8月，集团收购蒙东能源公司，该公司西一井工矿和西二露天矿年产能合计超过 1000万吨。随着平庄能源大股东平煤集团煤炭业务的快速扩张，集团公司和上市公司之间的同业竞争也在加大。 平煤集团曾承诺在旗下煤炭资产达到上市要求后，将全部煤炭资产置入上市公司。我们认为未来相当长一段时期内，平庄能源的投资机会都来源于集团公司的资产注入

　　※盈利预测与投资建议

　　平煤集团曾计划的年产 5000万吨规模，现在来看有望提前完成，集团煤炭业务整体上市也值得期待。 但由于公司目前尚无非常明确的资产注入时间表，因此我们在业绩预测过程中暂未考虑集团资产。预计公司2011-13年每股收益分别为 0.73元、0.86元和 1.03元。考虑到公司未来依托集团资产迅速扩张的可能性非常大， 维持平庄能源 “推荐” 评级。