※投资要点◆从静态看，华侨城是受益者。(1)政策对华侨城现有项目没有限制作用——华侨城已基本完成欢乐谷的布局，现有的项目均已动工，该政策对华侨城现有项目没有限制作用； (2)该政策叫停了很多华侨城潜在的竞争项目，避免了现有的主题公园陷入恶性竞争，对保持和提升主题公园的盈利能力有正面的作用； (3)主题公园进入壁垒提高了，华侨城在主题公园经营方面全国领先，且是央企，优势将进一步凸显。

　　◆动态来看，对于华侨城来说，挑战与机遇并存。(1)挑战在于：“主题公园+地产”的扩张模式以后会持续受到地产政策的制约，公司需要深挖、创新商业模式； (2)机遇在于：主题公园新进入者大多暂时被挡在门外，而公司现有的项目足以支撑未来 5 年的发展，公司有压力，但也有足够的时间去调整、重构商业模式，到那时候，我们期待看到中国文化旅游产业巨人不再需要拄着“地产”这根拐杖！

　　◆优化体制，增强活力。做强做大，体制是核心；公司所涉及的业务(主题公园、休闲度假区、酒店、文化演艺、儿童体验、地产等)，均是市场化程度很高的行业，市场竞争充分而又激烈，过去的成功并不等于未来可以高枕无忧；公司目前的组织架构并不能充分发挥公司的潜能。若能按专业的分工，形成若干独立法人，让核心人员入股，并引入合适的战略投资者，公司的潜能将能更好的发挥，企业将更具活力和竞争力，不管是对员工还是对社会，均是福音。

　　※盈利预测与投资建议  我们依然坚定认为，华侨城是品质生活的缔造者，是我国文化旅游产业的龙头，按地产估值严重低估公司的价值。维持 11-13EPS 0.65、0.90、1.23元；按 11PE 15倍，短期目标价 10元，若市场氛围转好，年底可看 12PE 15倍，目标价 13.5元；继续维持“买入”评级。