◆Q2经营未现起色，现金流稍有改善。 公司 Q1、Q2收入分别为 1.44亿、1.51亿，同比增长 18%和-4%，在收入增长不明显、毛利率基本稳定的情况下，销售与管理费用率之和从 Q1的 55%提升至 Q2的 62%，直接侵蚀大部分利润。同时，公司 Q1、Q2 经营活动现金流净额分别为-467、2000 万元，虽然 Q2 稍有改善，但相比单季度 1.5 亿元销售额仍较小，与公司金融信息服务类行业“现金牛”类型业务的特点也不相符。

　　◆剔除阿斯达克并表因素后业绩下滑 71%。

　　阿斯达克 H1 收入 7195 万元，成本 3850 万元，利润总额 969 万元，净利润786 万元。若剔除阿斯达克并表影响，则公司 H1 收入同比下降 20%，营业利润同比下降 32%，净利润同比下降 36%；若在剔除阿斯达克的基础上再剔除利息收入影响，则净利润同比下降 71%。

　　◆目前仍在投入期，持有 28亿现金是最大亮点之一。

　　公司短期在市场、研发上的大量投入难以避免，而去年以来公司分别以 2900 万美元和 1650 万美元收购了阿斯达克和上海财汇 100%的股权，布局香港市场和基础金融资讯业务，显示出强悍的风格和对未来的信心。若未来仍能延续前期风格，收购或能对股价带来一定的催化作用。

　　※盈利预测与投资建议  我们下调公司 2011、2012年 EPS为 0.21元、0.28元。虽然公司较发行价下跌 31%，但全年业绩下滑也是大概率事件。参考同类可比公司的 2011 年 35 倍动态 PE 的估值水平，目前公司估值水平仍无优势。虽然我们看好金融资讯市场的广阔前景，但我们也谨慎看待公司在目前市场竞争格局下胜出的把握，维持“中性”评级。