◆业绩略超预期，毛利率环比止跌回稳，公司年报实施10 送6方案，摊薄后业绩为 0.09 元，略超我们前期 0.08 元的预期。我们注意到公司二季度单季收入环比增长28%， 同比增长43%， 且毛利率水平从一季度14.9%底部回升到 15.9%的水平，显示公司二季度部分子公司已经迈过了盈亏平衡点，在成本上升的背景下依然实现盈利的回升。

　　◆三季度公司预计增长 0～30%增长，下半年关注新产能释放进程。公司三季度预计增长0～30%之间，由于上半年合肥和天津子公司刚实现投产，预计下半年公司收入仍将保持环比高增长态势。， 废纸价格坚挺，导致箱板纸价格高企，公司成本压力不减。由于美国和日本造纸产能萎缩，未来可供出口中国的废纸数量逐步削减，加之国内箱板纸产能投放有持续性，因此年初以来废纸价格保持强势(见图3)，这也直接推动了箱板纸价格上涨， 中长期看， 国内箱板纸龙头企业玖龙2013年前箱板纸产能没有净增长， 同时，国内落后产能淘汰将进一步修复箱板纸产业的供需情况，我们判断箱板纸价格中长期趋于高位稳定，公司成本压力依然较大，需要逐步向下游转嫁。

　　◆如箱板纸价格如下跌将成为重要盈利催化剂。结合2009年公司股价大幅表现的经验，当时处于金融危机下，箱板纸价格因出口萎缩而大幅下降，公司包装产品有一定价格粘性，且当时公司厦门，重庆等地区产能投产，成本下滑带动收入和毛利大幅增长，业绩进攻性十足，股价也大幅表现，目前公司再次进入产能大量投产的时间窗口，如果成本能够出现下滑将推动公司盈利大幅提升，也是公司的买入时机。