◆分区域来看，上半年成都门店收入 5.21亿元，同比增长 12.8%；外埠门店(不包括菏泽)收入 4.19亿元，同比增长 32.1%。盐市口店、南充五星店以及绵阳兴达店仍然是公司收入及净利润贡献的绝对主力。我们估算上半年盐市口店净利润至少为 4000万元，南充五星店+绵阳兴达店净利润贡献在 2500万元左右。

　　◆外埠门店同店增长强劲，盈利贡献占比提高，再次印证我们对三四线市场的看好：三四线市场消费需求极其旺盛，且波动较小，而零售供给较为缺乏。优质零售企业进驻核心商圈，开发成本较低，培育期短。公司南充五星店及绵阳兴达店均已进入盈利贡献成长期。

　　◆公司秉承审慎原则，以太平洋方面提出的全年 2600万租金+扣除租金后净利润 50%这一最悲观预期下的分成方案暂确认春熙路店半年约 3012 万元的投资收益(1260 万租金+1750 万利润分成，税后约 2700 万元，贡献EPS=0.06 元) 。依此收益测算，太平洋店全年扣除租金后净利润约 7000万元左右(09、10年分别为 8300万和7800万) 。

　　※盈利预测与投资建议 太平洋百货虽然能以仲裁或诉讼的方式进行拖延，但最终胜诉概率较小。我们认为最终的解决方式可能是双方庭外和解，达成折中的租金或净利润分成方案，而并非拖延到仲裁或诉讼结果。正常情况下，公司下半年经营业绩要优于上半年，但考虑到下半年新开茂业中心影响(我们测算开业当年亏损约 1200万元) ，我们仍然维持公司 11-13年 EPS=0.48、0.61和 0.83的盈利预测，现价对应PE为 27倍，给予买入评级！