◆大中客销量依然保持较快增长。上半年汽车行业景气度整体下滑，商用车领域中，大中客一枝独秀。作为客车行业龙头，公司上半年共销售客车1.8万辆，同比增长8.2%，其中大型客车增长18.8%、中型客车增长8.9%，轻型客车下降32.3%。公司大中型客车销量占比由去年同期的88%提高到93%，产品结构持续优化，盈利能力提升，上半年公司毛利率为17.17%，同比提升0.14个百分点。其中，二季度公司毛利率为17.18%，与一季度基本持平。

　　◆公交车市场是公司未来最大看点。根据《城市公共交通“十二五”发展规划纲要》提出的实施公共交通优先发展战略，到 2015年底，全国公共汽车保有总量将达 60万辆，较 2010年新增公交车需求 20万辆，另外每年更新需求约为28万辆， “十二五”期间公交车的总需求约为48万辆，平均年需求量将达到 10万辆左右，公司作为客车龙头，目前市场占有率为 30%，若按此比例测算，公司未来 5年年均公交车销量将达到 3万辆左右，而目前公司全年总销量也仅为 4万辆左右，公交车市场将成为未来公司实现业绩飞跃的最大看点。

　　◆校车蓝海市场，公司先入为主。目前，中国有 9000万名学生需要乘坐校车，专业校车的市场容量将超过 100万辆，每年的更新规模也将达到10万至 15万辆，百万辆专业校车将拉动超过 400亿元人民币的全新产业链。公司在这一市场率先出击，2010年销量已突破 1000辆，2011年计划销售 3000辆。专业校车对车辆的安全性能要求更高，并且有可能带上政府采购背景，行业内率先站稳脚跟的龙头公司有望获得更大的市场回报。公司看准市场先机，积极进军该领域，将来有望成为这一领域的领导者。

　　※盈利预测与投资建议  公司下游市场中，公交车和专业校车的需求将长期维持景气状态，另外，随着中短途通勤需求和旅游需求的增加，公司旅游客车将维持稳定增长。我们预计公司 2011~2013年的 EPS分别为 1.97、2.30和 2.71元，对应 2011~2013年动态估值分别为 11.5倍、9.8倍和8.3倍，给予公司“推荐-A”的评级。提示行业景气度持续下滑，原材料价格继续走高侵蚀公司利润的风险。