◆公司上半年业绩惨淡： 上半年，公司营业收入 6.3 亿元，同比下降 15.22%，相比一季报收入下滑幅度进一步加大，营业利润 1.3 亿元，同比下降 47.78%，归属母公司净利润 8497 万元，同比下降 48.89%，基本每股收益 0.14 元。

　　◆竞争加剧、成本上升，大幅拉低公司毛利率水平： 上半年公司综合毛利率7.1%，相比上年同期水平下降14.21 个百分点。其中变压器及母线槽业务毛利率水平相比上年同期下降了 14.31个百分点。公司毛利率水平已经跌至与08年相近的低点。其中，随着进入非晶变压器行业的企业越来越多，行业竞争的激烈程度迅速升级，同时原材料价格大幅上涨，两者从售价和成本两方面对公司盈利空间形成挤压，导致公司毛利率大幅下跌。

　　◆ 未来前景广阔，等待电网配合： 非晶变压器以其优秀的节能特性，未来在农网改造和配网节能化改造方面具备广阔的市场。虽然其优点突出，但目前在电网招标中仍然占比很小，限制了其发展。考虑到未来国家在节能方面重视程度逐渐加大，以及未来有可能推出的能耗总量控制，未来电网加大对非晶变压器的关注程度只是时间问题。

　　※盈利预测与投资建议  我们预计公司 2011-2013 年的 EPS 分别为 0.267 元、0.403 元和 0.618 元，对应动态市盈率分别为 42.78 倍、28.34 倍和18.48 倍，给予公司谨慎推荐的投资评级。