◆销售收入逆市增长，彰显公司在行业的竞争能力。  尽管宏观经济疲软，电子行业需求低于年初预期，但公司前三季度收入同比增长了28.4%，单季度同比增长了26.41%，环比增长了9.5%。实现了历史单季度收入新高，增速超过了电子行业整机增长速度，增长主要来源于公司片式电感产能规模扩张以及新产品LTCC器件、钽电容的销售。

　　◆进入第 4 季度，公司将进入经营拐点，明年业绩有望实现大幅增长 其一，目前银价已经从高点 10000 元/千克回落到 6000 元/千克，公司原材料成本将大幅下降。 其二、公司 11 年逆市扩张，固定资产和员工都大幅增加，由于旺季不旺，目前是产能利用率的低点，预计电子行业在经过 1 年的景气下滑后，缓慢进下一轮景气周期，由于公司具备客户、规模、成本优势，产能利用率快速爬坡。基于上述认识，3 季度或者 4 季度很有可能是公司下一轮高速增长的一个低点，明年业绩有望大幅增长。

　　◆扩产进展顺利，产能到年底增加约 60%。 公司 10 年非公开增发资金用于电感和 LTCC 器件扩产。财报显示，前 3 季度，公司购建固定资产等资产支付的现金是 2.35 亿，单季度支付了约 1.1 亿。预计到年底，公司产能比 10 年年底产能约增加 60%。但由于目前处于扩产过程中，加上电子行业 3 季度旺季不旺，产能利用率约低于扩产前预期，约 70%。

　　※盈利预测与投资建议  保守预测 11-13 年 eps 为 0.47 元、0.76 元，0.98 元，对应的 PE 为 35.1x、21.7x、16.8x。鉴于公司在行业具备较强竞争能力以及高速扩张能力、给予 12 年 30xPE，6 个月目标股价 22.8 元，目前 16.45 元，还有 38%的空间，但由于电子行业基本面触底反弹的时点并不明确，给予“推荐”评级，建议重点关注。