永新股份公布 2011 年三季报，今年1-9 月份公司实现营业收入11.30 亿元、比去年同期增长21.2%；归属于上市公司股东的净利润为9886 万元、比去年同期增长27.75%，摊薄后每股收益0.54 元。

　　我们认为公司黄山本部薄膜项目投产，业绩7 月底广州新厂房产能投产是导致公司收入增长保持20%以上的主要原因，另一方面，公司销售收入上升的规模效应也带动了其毛利率达到18.9%的水平，稍好于全年同期的18.4%。

　　公司从2006 年以来，每年四季度业绩环比三季度均有大幅增长，主要源自四季度公司产品结构有一定改善，高毛利的包装产品占比提高，同时，部分前期没有确认的收入，如超额盈利，政府补贴等均会在四季度进行体现，另一方面，鉴于公司新建广州地区厂房目前已经基本进入满产阶段，因此，我们预计公司2011 年四季度的收入、盈利增长仍较前期会有较大改观，且公司每年12 月进入行权期，也有一定动力提高效率，做大盈利。最后，我们看到进入三季度以来各类化工原材料产品价格由于油价回落而有所下滑，随着库存滚动，公司毛利率水平环比将走高。

　　从历史业绩看，公司的收入只是在09年金融危机、三聚氰胺两个事件叠加的影响下出现过小幅下滑，而净利润一直保持平稳较快的增长势头，尤其值得注意的是当09年收入下滑时，由于石油价格的剧烈下挫，令公司毛利率出现大幅提升，驱动利润增速反而达到历年高点。

　　投资评级：

　　我们维持公司2011-2013 年每股收益预测分别为0.80、1.03、1.35 元，维持公司买入的投资评级。