◆ 2011年1-4月,大秦线已完成煤炭运输量1.4亿吨,预计全年可顺利完成铁道部制定的4.4亿吨的运输计划,并力争达到4.5亿吨。为实现上述目标,公司将重点开行2万吨列车,酌情开行1.5万吨列车,逐步取消1万吨列车。目前,车辆的追踪时间被严格控制在13分钟以内,日均开行2万吨列车61对,今年公司力争将追踪时间缩短至10分钟,开行对数增加至63对,从而提高货车周转效率。
与此同时,公司腹地货源充足,仅山西省今年以来煤炭产量就达到2.56亿吨,同比增长18.3%,陕西和内蒙古的煤炭产量也有不同程度的增长,这为公司经营效益的提高提供了充分的保障。
◆ 运价方面,虽然发改委2011年4月1日将普通线路货运价格每吨公里上调了0.002元,但大秦、丰沙大和京原三条煤运线的运价不变,而且短期内上调的可能性也不大。针对此次上调,公司受益的线路包括南北同蒲线、侯月线、侯西线、太焦线和石太线等线。目前,普通线和大秦线货运价格分别为0.067元和0.087元。
量价得到保障,成本增速也有望保持平稳。一方面,公司未来一二年没有大规模资本支出的计划,折旧成本基本稳定;另一方面,公司注重提高生产效率,董事长一再强调"在不增加机车、不增加车辆、不增加人员的基础上,将运量从4亿吨提高到4.4亿吨"。
此外,铁路行业改革大的方向是“政企分开”,但目前还没有一个成型的方案,要待铁道部6月份召开过相关会议后,方可能定调。同时,铁路行业的改革最终不会局限于铁道部层面,而是要上升到国务院层面。
盈利预测和投资评级方面,我们预计公司2011年和2012年的每股收益分别为0.92元和1.05元,按2011年5月25日收盘价8.31元计算,对应的动态市盈率分别为9倍和8倍。考虑到公司主业发展稳健,且估值水平具有较高的安全边际,我们维持公司"增持"的投资评级。