※投资要点

　　◆自建基础网络，酝酿安防业务 。公司安防业务的运作模式主要是由公司根据业主要求建设城市级的监控系统，项目建设采用公司先垫资修建，按照工程进度确认相对应的收入，项目建设完工以后，经过业主验收合格移交工程，并确认收取全部的收入。截至目前，公司最大的安防监控工程项目是“北京城市安防监控网络项目”及“东莞出租屋监控系统项目”。其中前者近三年累计签订安防工程合同总金额超过 2亿元，而实际工程回款仅1亿元左右。后一项目工程总造价为 3.57亿元，已完成工程总金额为不到2亿元，已回款金额仅5000万元左右。项目建设周期长，占款大。

　　◆个人宽带接入业务竞争优势明显，迅猛发展。公司个人宽带接入业务此前主要采取 FTTB+LAN 的方式进行网络部署，网络不够稳定，且客户主要集中在北京。2010 年开始，迅速由北京地区向全国扩展，目前公司已在全国 16 个经济发达城市设立分公司，并通过服务中心的辐射来实现(社区)片区的最终连接，服务中心基本上以覆盖 1～2 万户家庭为一个设置点，每个服务中心按 1500 户家庭配置一个营销人员。 

　　◆相比传统运营商，公司的服务具有更低的价格(比电信、联通低 10 元左右)和更高的服务质量，同时，新建网络采用了 FTTB/FTTH+EPON模式，网络质量也更加稳定。2010年底，个人宽带业务覆盖用户不到 300万户，付费用户约 25 万，基本达到了盈亏平衡点。截至 2011 年 6 月底，公司覆盖用户已达到 660 万，8 月底将突破 800 万户，预计 2011 年底将突破 1000 万户，2012 年达到 2000 万户，计划 2014 年覆盖超过 5000 万户，同时，缴费用户达到 20%左右。未来 3～4 年公司该项业务收入均可维持 100%左右的年复合增长，成为公司增长最为迅速的主营业务。

　　※盈利预测与投资建议

　　预计公司 2011 年～2013 年 EPS 分别为 0.13 元、0.26 元和 0.62 元，对应 P/E分别为 60 倍、31倍和 13 倍，公司短期估值较高，但高增长快速消化高估值，给予公司“推荐”的投资评级。