※投资要点

　　◆2011 年上半年净利润同比增长 31.71%。2011 上半年实现营业收入 44.39 亿元，同比增长 30.35%；实现净利润 8.38 亿元，同比增长 31.71%。二季度单季度实现 EPS0.2 元，同比增长 25.4%，略好于预期，主要是非平板玻璃部分超预期。上半年毛利率 35.2%，与去年同期持平。同时期间费用率较去年下降 1.2个百分点，净利率 18.9%，比去年同期高出 0.2个百分点。

　　◆全产业链优势显现、新产业占比显著提升。南玻的四大产业：平板玻璃、工程玻璃、太阳能、精细玻璃事业部，半年报来看，收入占比分别为 38%、27%、33%、9%(7%内部抵消)。平板玻璃产业毛利率从去年同期的 37.6%下降到 21.4%。毛利占比下滑至 23%。处于产业链下端的工程玻璃毛利率由去年同期的 29.5%上升到 34%，毛利占比提升至 26%，毛利额同比上升 42%。全产业链优势有所显现。太阳能产业跃升为毛利占比最高的产业：毛利率42.4%，比去年同期上升 14.2 个百分点，比去年全年上升 6.23 个百分点，主要是多晶硅贡献。毛利额占比 40%，同比增长 152%。精细玻璃事业部：毛利率 41.2%，比去年同期上升 13.6个百分点，毛利额占比提升至 11%。

　　※盈利预测与投资建议

　　公司新一轮的产能扩张围绕工程玻璃、太阳能、精细玻璃进行。平板玻璃毛利率下滑已成事实，我们预计在年底能触底，太阳能可能还是走量升价跌的模式，关注电子超薄玻璃的投产进展。此前公告增发价格不低于 17.88 元/股，不超过 40 亿元。第三期股权激励限制性股票已于 2011年 6月解锁。预测 2011-2013年 EPS为 0.88、1.13、1.56元。一个优秀的公司在行业景气向下时往往会出现良好的买点。