※投资要点

　　◆销售、技术树立行业壁垒，高毛利有望延续。由于大口径HDPE缠绕增强在排水领域的使用仍处于起步推广阶段，因此其渠道建设及项目跟踪需2-3年，同时大型项目比较注重产品过往的成功案例，因此具有较高的销售门槛。而公司目前已与20余家国内著名的设计院建立了良好的技术合作关系，并获得相应的认可与准入资格，产品在市政环保工程、核电火电、石油化工等领域均有成功先例，具有明显的先发优势。从技术上看，公司是国内唯一能自主购建HDPE缠绕增强管完整生产线的厂商，且每条生产线投入成本仅1000万元左右，远低于其他厂商约3000万元的进口成本。

　　◆政策、资金逐步落实，订单向亿元级别跨越。近年来，日益严重的城市内涝，使得政府加大对污水管网建设的重视。年初，中央1号文件也明确提出要加强城市防洪排涝的建设，并安排中央专项资金对不同地区的污水管网建设分别补助40%、60%和80%。近日，财政部已下拨2011年第一批中央预算资金43.9亿元，专项用于河北、浙江、四川、青海等30个省(区、市)城镇污水垃圾处理设施及污水管网建设项目。随着政策、资金逐步得到落实，公司所获取的市政项目订单也从千万级别向亿元级别跨越，年初公司即获取的深圳宝安区固戍一期项目即高达1.3亿元，公司在市政工程项目的毛利率也逐步提高，从2007年的32.7%提高至2011上半年的58.4%。随着“十二五”期间各地污水管网建设项目的陆续开工，可以预见未来亿元级别的管材订单将成为常态，公司订单有望迎来爆发式增长。

　　◆BT模式开拓蓝海市场，打造管网综合运营商。目前，公司产品市场认知度仍较低，产品价格也相对较高，同时部分地方政府也面临着资金短缺的困境。公司上市后，资金实力大大增加，通过BT模式获取管网项目可以更加快速的进入新的市场，并形成示范效应，开拓更加广阔的蓝海市场。据国家发改委环资司人士透露，根据《全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划(2011-2015年)》测算，“十二五”期间，包括中央政府、地方政府和业主个人投资在内，城市污水处理总投资达到4500亿元，公司成长空间广阔。随着公司资金实力的进一步增强及产能的进一步扩张，公司有望打造成集提供资金、设计、管材、施工指导、管网运营等一体化服务的管网建设综合运营商，以进一步提高市场竞争力来应对未来管网建设规模的加大。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们维持公司11-13年的EPS 1.1/1.82/2.72，年均复合增速达63.7%，PEG仅为0.58，具有明显较高的安全边际，我们维持公司“买入”评级。