◆11年上半年净利润667亿，同比增长45% 基本每股收益0.21元。ROAA(年化)1.22%，较去年同期大幅提升0.23个百分点。ROAE(年化)23.56%，较去年同期下降1.54个百分点，ROAE的下降是由于公司去年进行的IPO增加了所有者权益。 从单季度经营情况来看， 2季度公司营业收入环比增长5.6%，增幅较为正常。但由于费用支出以及拨备计提环比增长较多，2季度公司净利润较1季度下滑4.3%。

　　◆规模增长平稳，贷存比指标优异 上半年末生息资产规模较年初增长10.9%，其中贷款增长8.6%，略快于7.3%的全行业增速，存款增长9.2%，与9.5%的全行业增速基本持平。上半年末贷存比指标为55.5%，在上市银行中基本处于最低水平。公司很低的贷存比指标与三农金融业务占比大有关，县域地区的存款吸收远高于贷款投放，三农金融业务分部的贷存比指标仅为42%。上半年同业资产与同业负债也有较快增长，债券投资的增幅则微乎其微。由于公司目前同业业务的占比较低，较快的增速并没有带来资产负债结构的太大改变。

　　◆不良贷款双降，拨贷比最高 公司上半年实现不良贷款双降，不良贷款余额900亿，加回核销后较年初下降104亿，不良贷款率1.67%，较年初下降0.35个百分点。拨备覆盖率达到218%，拨贷比高达3.64%，为上市银行中最高。虽然公司的拨备水平已远超监管要求，但公司并没有减少拨备力度，上半年信贷成本1.08%，较去年同期提高0.18个百分点。未来公司调整拨备政策调节利润的空间较大。

　　※盈利预测与投资建议 三农金融业务为公司带来了大量低利率的存款，在今年揽存竞争激烈的经营环境下尤有优势。 从经营指标上看， 目前三农金融业务的盈利能力仍然偏弱， 上半年的ROA为0.99%，明显低于全行水平，主要是成本收入比以及信贷成本偏高。但从趋势上看，上半年三农金融业务盈利能力的提升幅度也高于全行水平。预计公司2011年、2012年EPS分别为0.41元、0.48元，对应PE6.38倍、5.44倍，维持“增持”评级。