◆饲料销量同比增长34.83%，收入增40.42%。今年上半年公司饲料销量达到70.72万吨，同比增长34.83%；实现饲料收入26.56亿元，同比增长40.42%，饲料收入占全部收入的比重从去年同期的82.57%上升到今年的84.58%。

　　◆乳猪料整体收入增长近70%，其中核心乳猪料销售额增长75%左右。上半年公司饲料销售额的增长主要来自高档高端乳猪饲料，其收入为7.45亿元，同比增长68.98%；乳猪教槽料和保育浓缩料是乳猪饲料的核心,其销售额比去年同期增长74.93%多，成为公司饲料增长的引擎。

　　◆种子收入和毛利率均有增长。今年上半年公司种子收入2.91亿元，同比增长32.21%，种子毛利率从去年同期的41.45%提升到今年的43.76%，增加了2.31个百分点，主要受公司优化品种结构，淘汰部分低毛利的产品，以及农华101等新品种的销量增长等因素的影响，特别是玉米种子毛利率，从去年同期的29.86%提升到今年的43.63%，增加了13.77个百分点。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计 2011-2012 年公司 EPS 分别为 1.23 元和1.75 元，对应 PE 为 30 倍和21 倍，鉴于饲料行业销售旺季来临，水稻产品增长稳健、玉米依靠农华 101 实现量价齐升，我们继续看好公司未来发展，给予 44 元目标价，据当前价位尚有 20%左右空间，维持“强烈推荐”评级。