◆合并后成为省内最大商业企业 中百集团公告计划发行股份换股合并武汉中商，完成湖北省国资零售资产的初步整合。武汉中商与中百集团本次换股吸收合并的换股比例为 1:0.93，根据武汉中商已发行股票总数及本次换股吸收合并的换股比例计算，本次中百集团拟发行 23,363.62 万股 A股股份。根据中国连锁经营协会 2010 年统计，两家企业合并后销售规模将达到接近 300亿，占比湖北省 2010 年社会消费品零售总额的4.16%，在区域内具备较大垄断潜力。

　　◆产业资本给予二级市场零售估值溢价 按照我们对中百集团今年的盈利预测和市场对武汉中商的一致预期对应计算，收购请求权和现金选择权价格对应的动态使用率分别为 29.5 倍和 33.8 倍，远远高于目前二级市场零售行业动态市盈率不足 25 倍的情况。近期来产业资本在零售行业并购中往往给予高于二级市场的溢价，产业资本对行业发展前景的认可无疑也将提振二级市场对估值水平的信心。

　　※盈利预测与投资建议 根据中百集团和武汉中商 2010 年及 2011 年上半年经营状况，我们粗略估算合并后企业 2011 年净利润在 3.6-4 亿左右，公司市值(股价)基本处于合理范围内。公司 2011 年 4 月中旬停牌以来，A股已经由 3030 点下跌至 2360 点，下跌幅度为 22.11%，我们提醒投资者注意复牌后短期股价波动风险。