※投资要点

　　◆11月出厂价普遍下调，下调幅度仍为三大钢中最大.在近期现货市场价格持续下跌的情况下，公司 11月出厂价的下调符合预期：1、根据当期现货市场的价格波动调整远期期货出厂价是公司价格政策制定的一贯依据；2、公司 9 月 18 日公布的 10 月出厂价对主流品种维持稳定或小幅上调，而现货钢价自 8月下旬即开始持续下跌，此次价格下调也存在部分修复前期的因素。

　　◆11月出厂价调整后，单月盈利有可能下滑至亏损状态,我们同样对公司 11月盈利情况进行简单测算，主要的假设条件如下：由于公司本部所需矿石以关联交易的模式采购自集团公司，定价标准半年一变，定价模式为参考上一个半年度矿石港口到岸价的均价再给予 5%的折扣，我们参考青岛港矿石到岸价格予以简单假设，下半年定价基准环比上半年还有约 12%左右的涨幅；产量方面假定 8、9、10三个月的产量分别为 180万吨、185万吨、180万吨；

　　◆经过简单测算，由于 11 月出厂价下调幅度较大，价格调整后单月盈利仍有可能出现亏损。当然我们的测算考虑因素较为简单，无法完全模拟实际经营过程中的种种变化，与实际经营数据难免存在一定的误差，但在出厂价下调的情况下，单月业绩环比下降还是较为确定的事实。

　　※盈利预测与投资建议

　　预计公司 2011、2012年 EPS分别为 0.04元和 0.19元，维持“谨慎推荐”评级。