◆收入、毛利率大幅下降，业绩低于市场预期： 公司营业收入53.25 亿元，同比下降29.45%，营业利润5.35 亿元，同比下降60.9%，归属上市公司股东净利润6.59 亿元，同比下降48.3%，基本每股收益0.67 元。报告期公司综合毛利率19.66%，相比上年同期22.53%的毛利率水平大幅下降约2.9 个百分点。

　　◆订单情况尚好，3MW 占比明显提升： 报告期末，公司在手订单4114MW，中标未签约订单9687.5MW，合计13801.5MW，公司整体订单情况尚好。具体来看，在手订单中1.5MW 产品仍为主力，占比81.8%，3MW 产品占比仅为17.9%，但中标订单结构发生明显改变，其中1.5MW 占比下降至42.4%，3MW 占比上升至47.7%。公司未来订单结构向大容量产品侧重趋势明显。

　　◆募投项目侧重3MW 产品，其将是未来公司业绩支柱：公司2010 年底募投项目在新建产能方面较为侧重与3MW 等大容量风机产品的产能扩张。未来大连、盐城、酒泉三个风电基地二期建设完成后将新增3MW 风机产能约1500MW，较2009 年底3MW 风机仅有的200MW 产能相比将大幅增长。但考虑到上述项目建设期均为2 年，5 年后达纲，长期可看好，但短期难以支撑公司业绩。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013 年的EPS 分别为0.923 元、1.072 元和1.276 元，对应动态市盈率分别为30.08 倍、25.89 倍和21.76 倍，首次给予公司中性的投资评级。风险提示：1、风电行业复苏进度低于预期；2、受国家政策影响存在订单延后执行的风险；3、募投项目进度缓慢。