◆今年上半年三项业务收入分别增长了11.7%、97.4%和62.1%(2009年三项业务分别增长了9.6%、63.9%和48.1%),在营业收入中的占比为46%、33.8%和17.3%。

　　仓储业务毛利率的下滑和管理费用的大幅增加导致盈利大幅降低。公司最主要的仓储及增值服务业务毛利率同比减少了11.66 个百分点,代理报检业务的毛利率也减少了9.1 个百分点,这导致整体毛利率比去年同期减少了5.37 个百分点;公司报表中披露主要是业务规模扩大所致。加之业务规模扩大及开办费一次性计入当期费用,也使管理费用大幅增加了1031 万、增幅高达59.4%。这两个原因导致了公司营业利润出现了20.1%的负增长。

　　◆电子元器件保税仓储行业方兴未艾、未来需求仍将持续快速增长。随着我国进出口加工和转口贸易的快速发展,保税仓储进出境和转口货物总额也持续增长。过去几年进出境货物总额平均增速在30-50%之间、转口货物进出口总额平均增速也有20-30%。作为电子元器件保税仓储的载体,我国电子信息产业总产值已经达到5 万亿人民币规模、出口比例在60%左右,电子信息制造业庞大的规模和出口比例将为电子元器件保税仓储业务持续提供广阔的市场空间。

　　◆“专业与融合”能力奠定了公司的竞争优势。现代物流企业要建立起自己的差异化竞争能力或者专业能力、要在价值链中与制造业深度融合以提升合作黏性与竞争壁垒。公司自主研发的管理系统有效保障了公司的专业化服务能力以及与产业链相关利益方紧密融合的能力。

　　维持“中性”的投资评级。我们预测公司2010-2012 年摊薄每股收益分别为0.23、0.28 和0.35 元。目前公司股价对应2011 年59 倍PE,考虑到目前较高的估值,维持“中性”的投资评级。