◆下游商用车市场的持续景气是公司收入增长的重要保障。公司为国内气缸套龙头企业,目前产品主要应用于商用车发动机,国内主要客户包括广西玉柴、东风康明斯、常柴股份等。2010年1-9 月,全国商用车累计实现销量324 万辆,同比增长33.85%;3 季度实现销量94.56 万辆,同比增长11.16%,环比下滑21.77%,商用车销量出现季节性回落,我们预计4 季度将会逐渐回升。未来,随着“十二五规划”出台对社会建设、城市化进程的继续推进以及物流业的持续景气,我们预计商用车快速稳定增长态势将得以持续。商用车销量的持续快速增长是公司收入增加的重要保障。

　　◆ 乘用车汽缸套增长空间广阔。应用于乘用车的全铝发动机具备重量轻、耗能少的特点,目前其在国内乘用车中的市场占有率约为10%,还处于起步推广阶段。公司乘用车汽缸套主要应用于乘用车全铝发动机,目前还处于市场拓展阶段,其2009 年收入占比为13.78%。随着国家对节能减排推行力度的加大,我们预计乘用车汽缸套将迎来快速增长期。

　　◆我们预计未来两年公司盈利将稳步提升:(1)公司产品中乘用车毛利率最高,出口产品以乘用车气缸套为主,出口以及国内气乘用车缸套销量的增加将拉升公司产品总体盈利水平;(2)2008、2009 年新开发产品(毛利率较高)将在今、明年陆续量产;(3)新增产能预计2011、2012 年陆续达产,产能瓶颈缓解后公司规模效益进一步显现。

　　盈利预测、投资建议和风险。预计公司2011-2012 年EPS 分别1.51 元和1.87 元, 对应的动态PE 分别为31 倍和25 倍。考虑公司盈利能力的稳步提升以及未来乘用车气缸套的巨大增长潜力,我们维持“增持”投资评级。公司风险体现在出口销量低于预期性风险、汇率风险、新增产能利用率下滑风险以及全铝发动机推广进度低于预期风险等。