◆杀虫剂毛利率上升带动，整体毛利率提升 0.42%：公司产品主要为农药制剂，包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂，此外公司还生产植物营养产品(仅占收入的 7%)。上半年，公司整体实现毛利率 41.0%，同比上升了 0.42 个百分点，公司毛利率的提升主要得益于杀虫剂毛利率上升了 1.48%，而杀虫剂占到所有产品收入的 48.4% 。其他产品毛利率同比有 1-4%的小幅滑落(主要是原材料价格的上涨所致) 。

　　◆营销渠道下沉取得一定效果，下半年继续加大力度：从公司毛利率整体提升看，我们认为公司营销渠道下沉， “经销商+零售”营销两张网推进的营销改革已取得了一定效果。结合公司下半年发展计划，我们认为，公司在营销方面仍将加大力度，经销商逐步引导成为主专营商，而零售店渠道建设继续推进，扩张销售规模。随着公司品牌知名度的进一步提升，以及销售规模的放大，公司产品市场有望进一步扩张。

　　◆“十二五”规划正式出台，农药行业整合预期依旧：农药“十二五”规划指出，到2015年农药企业数量减少 30%，并通过兼并重组培育 2-3个销售额超过 100亿元、具有国际竞争力的大型农药集团。这与《农药产业政策》一脉相承，表明十二五期间农药行业整合的空间巨大。公司已涉入并购整合，收购业内数家农药公司，走在行业前列，我们认为公司未来依旧有整合的预期。

　　※盈利预测与投资建议 维持公司盈利预测，2011-2013 年基本每股收益为0.63、0.88及 1.23元(公司 6月 13日除权相应调整)，以最新收盘价 14.47 元计算，对应的PE分别为 23、16及 12倍，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。