※投资亮点◆外延性成长模式值得关注。公司异地项目选址主要倾向于选择国内一线景区，未来项目建成后客流量相对更有保证。各项目投资额预计在2-4亿元之间，视项目规模及各地土地成本差异有所不同。项目基本都采取景区+剧院的形式，是对公司目前“旅游+文化演艺”这一成功模式的推广复制。目前，行业内尚未出现对公司形成威胁的竞争者，未来三年时间将是公司在国内一线景区迅速抢占市场的关键时间，有望每年推出2-3个新项目。公司目前推进中的异地复制项目有三亚、泰山、石林、武夷山、九寨沟等，各项目进展顺利。

　　◆关注泰山项目的示范效应。 从各项目进展来看，泰山项目目前仍将是公司最早推出的异地复制项目，预计将于明年下半年推出，此后是2012年底有望推出的三亚和石林项目。泰山项目对公司异地复制成败具有示范效应，预计年客流量在100万人次以上，2012年有望增厚公司每股收益0.10元。

　　三亚项目有望成为异地的旗舰项目。 三亚项目目前节目编排已经完成，年内有望开工建设，预计2012年底前、三亚冬季旺季到来之前可正式推出。受益于当地较大的游客量基数以及相对较长的游客停留时间，三亚项目未来有望成为公司异地复制中客流量最大的项目，公司亦有意将三亚项目打造成公司继宋城景区之后的旗舰项目。

　　◆渠道建设持续推进，保障宋城景区客流量。公司目前签约旅行社已达到2400家左右，对于团队游客占比85%左右的宋城景区，渠道建设完善是景区客流量的保证。我们认为，宋城景区目前处于世博年后的关键时刻，由于2010年客流量基数大，渠道建设的不断加强有助于宋城景区维持较高的客流量水平，全年客流量有望和去年持平。

　　动漫馆项目进展顺利。公司已将动漫馆更名为“烂苹果乐园”，场馆改造计划由世博会台湾馆及中国馆清明上河图的设计企业承担设计工作，预计2012年7、8月可重新开放。目标客户主要是杭州2小时交通圈内的儿童及随行成人，未来以发展亲子游为主，预计2012年客流量有望达到24万人次左右。

　　※盈利预测与投资建议 由于公司未披露《吴越千古情》推出的具体时间，若假设《吴越千古情》演出推迟至今年年底，将减少2011年每股收益0.05元，预测公司2011、2012年每股收益分别为0.61元、0.83元，按8月4日收盘价23.74元计算，市盈率分别为39倍和29倍，基于公司商业模式良好的成长性，维持“买入”的投资评级。