◆公司业绩增速良好，多因素提升收入。上半年，公司实现主营业务收入 96.1亿元，同比增长 38％，实现利润总额 3.6 亿元，同比增长 22％，归属于母公司所有者的净利润 1.2 亿元，同比增加 11%，折合公司每股收益为 0.061元，符合我们预期。上半年公司收入增速良好，主要是电量增长 15%，上网电价得到提升， 同时， 年初收购 2家煤炭运销公司共同带来营业收入的增长。
◆电力毛利水平提升，汛期将迎来业绩高点。在电价水平提高、水电增发，火电煤耗下降、 综合厂用电率降低等因素影响下， 公司电力产品毛利率提升 0.5个百分点。由于公司水电比重较高，根据历史经验，汛期水电发电量比重将快速上升，盈利明显提高，我们预计，三季度公司将迎来业绩高点。
◆装机结构优势明显，电量增速好于全国。目前，公司总装机 1726 万千瓦，其中清洁能源比重达到 34%，具有较为明显的优势。上半年，公司电量同比增长 15%，好于全国水平，主要增量来自于大朝山、国投津能等电厂，另外，公司参股电站电量良好，铜山华润增加 56.8亿千瓦时，投资收益可期。
※盈利预测与投资建议 我们预测公司 11～13 年每股收益分别为 0.30、0.35、0.57元，目前对应 PB仅为 1.3倍，PE为 20，为历史低位，未来 2～3年，公司雅砻江 1140 万千瓦机组将集中投产，公司进入高增长期、发展空间广阔，我们维持“强烈推荐”投资评级，目标价调为 8.0元。