上半年营业收入同比增长13.5%，净利润同比增长82.1%，每股收益0.74元 公司半年报显示，2011年上半年公司实现营业收入198.3亿元，比去年同期增长13.5%；实现归属上市公司股东净利润10.5亿元，同比增长83.4%，报告期内，公司每股收益0.74元；其中第二单季，实现营业收入119.3亿元，同比增长3.65%，环比增长50.9%；实现净利润6.06亿元，同比增长99.5%，环比增长36.8%，单季度每股收益0.43元。这一业绩总体符合我们的预期。

　　金价上涨和公司自产金产销量提升是公司业绩增长的主要原因.公司业绩增长主要源于金价上涨和公司自产金产销量提升。 2011年上半年国际黄金均价1445.3美元/盎司，同比上涨15%；国内黄金均价为306.4元/克，较去年同期上涨14.5%。销量方面，我们按11年上半年黄金均价306.4元/克测算，公司上半年黄金销量约为64吨，其中自产金销量约11.85吨，自产金销量较去年同期测算的8.95吨增长了32.4%(10年上半年自产金按均价254元/克测算)。

　　我们预计公司11、12年的 EPS分别为 1.81元和2.35元，综合考虑公司未来的发展前景以及黄金价格走势，维持公司“推荐”评级。 投资风险提示：(1)行业风险：黄金价格走势与我们预计的偏差较大；(2)公司风险:公司矿山改扩建项目未能按预期投产。我们不排除上述风险对我们的结论构成影响。