◆发展趋势:虽然3月份的日本地震对机场的国际客流造成一定负面影响,但一季度上海机场吞吐量整体增速依然达到较高单位数水平,来自其他国际市场和国内市场的客流量依然保持了较好的增速。往后看,由于去年二三季度比较基数的抬高(世博效应),国内市场吞吐量增速会有小幅回落。而国适谐》矫?如果欧美主要经济体能够维持目前的复苏步伐,欧美长航线的旅客增速仍将保持良好势头;虽然未来一段时间赴日旅游将大幅减少,但中国游客的出行需求有望转移到其他出境游市场如韩国,东南亚等,这也会在一定程度上弥补日本市场下滑对于机场的负面影响。整体来说,我们预期国际市场仍将保持较好的增长趋势。

　　◆ 此外,随着枢纽建设的推进,国际客流占比的逐步提高,非航业务的发展也值得期待。而公司今年也在通过第三方咨询,以期进一步提升非航业务的经营水平和收入贡献。加上公司近期都无大型资本开支计划,成本激增可能性较小。未来几年的业绩成长轨迹清晰,盈利能力看好。

　　盈利预测调整:根据公司一季度经营情况,我们小幅上调了上海机场的盈利预测。调整后2011年和2012年的净利润分别为15.96亿元和18.54亿元,合每股0.83元和0.96元,上调幅度分别为3.4%和4.9%。

　　◆估值与建议:上海机场2011年和2012年的市盈率分别是17.1x和14.7x,位于历史低位。公司业绩的成长性好于其他A股上市机场。此外,机场收费标准上调和资产注入中任一预期得以推进,均将进一步增厚业绩。我们依然将其作为板块中的首选,维持对上海机场"推荐"的投资评级。