利润率环比提升，但仍处于低位.2季度毛利率和经营利润率分别上升至 18%和 6%，高于 1季度，但仍低于 2010年 2-4季度时的水平；总利用小时数达 2,557小时(同比上升 253小时)；尽管煤炭销售收入同比上升幅度不大，但煤炭业务的利润贡献增长了两倍以上，从而抵消了单位燃料成本上涨 27元/兆瓦时的负面影响。

　　多伦煤化工项目方面， 甲醇制丙烯(MTP)等关键技术攻关已取得重大突破，将于 2011年年底开始生产终端产品；克旗和阜新煤制天然气项目分别计划于 2012 年和 2013 年投产。

　　财务费用占到上半年息税前利润的 74%(2010 年上半年: 66%，2010年全年: 58%)；

　　尽管上半年进行了 67亿人民币的 A股定向增发， 但公司的 净负债率仍高达近 300%；

　　我们将 H股评级上调至买入，但将目标价格下调至 2.54港币。当前股价仅相当于 9倍 11年市盈率，而 2011-13年每 股收益的年均复合增长率为 27%。A 股看上去仍然较为昂贵，我们对 A股维持持有评级。