受南方旱涝天气和养殖成本增加等因素影响，淡水鱼供应量下降导致淡水鱼价格上涨，自年初以来鲤鱼、鲢鱼、草鱼、鲫鱼价格涨幅分别为23%、20%、10%、25%，我们预计短期难以回落。公司大面积散养(基本不投饲料)受前期自然灾害影响很小，此番淡水鱼价格上涨将直接提升公司盈利水平。据我们测算淡水鱼价格上涨 10%，公司水产业毛利率上升约11%，这将大大改善公司盈利状况。

　　公司淡水产品是天然生产， 但因采用湖边销售和没有品牌效应相对人工养殖水产品价格没有形成溢价，2010 年 9 月公司在北京高调亮相，计划用3年时间在全国10个以上中心城市以定点专供方式为1000家高端酒店和专卖店供应优质大湖鱼，在全国率先进行鲜鱼品牌销售，分别向湘鄂情、万龙洲等餐饮知名店授予指定经销商或特约经销商牌匾进行定点销售，并拟制定国内大湖鱼标准，将明显提高其水产品议价权和毛利率。

　　公司拥有 173 万亩内陆大水域，占我国已养殖湖泊和水库面积的4.9%，位居国内第一。公司在国内中东部拥有 50 万亩优质大水面，按照1 万元/亩 50 年的使用权(200 元/亩/年)，资源价值 50 亿；2009 年拿到的 123 万亩新疆乌伦古湖，按照 1000 元/亩 30 年的使用权，资源价值 12.3亿元，仅此两项价值就远高于目前 39 亿元的市值，随着国家对农业资源权证流转的进一步推进，我们认为公司资源价值将被市场逐步认可。

　　我们预计 2011-2013 公司 EPS 为 0.34、0.50、0.71 元，对应 PE分别为 29、20、14 倍，结合行业和公司 PS、PEG 估值情况，我们认为 6 个月内公司目标价 12.5 元，公司合理股价为 15.0 元，维持公司“买入”投资评级。