公司是国家520户大型重点企业、世界轮胎23强(06年数据)、中国轮胎出口基地，是国内最大的全钢载重子午线轮胎生产企业之一(目前位居国内第5位)和最大的工程机械轮胎生产企业(产能稳居国内第一)，主要生产“河南”牌工程机械轮胎、“风神”牌全钢载重子午线轮胎、斜交载重汽车轮胎，共计7大系列500多个规格品种，具有年产500多万套、工业产值63亿元的生产能力。上半年实现营业收入55.26亿元，同比增长31.53%，归属于母公司所有者的净利润1.48亿元，同比增长50.76%，实现每股收益0.394元。与我们的预期基本相符，高于市场预期。

　　展望下半年，我们认为出口市场继续发力将会一定程度上抵消目前重卡和工程机械疲软所带来的下滑，而且公司还可以适当调剂部分产能到维修市场，公司整体有望保持平稳。影响风神的重要变量是天胶，目前天胶价格已经企稳，只要天胶不出现暴涨的局面，公司毛利率水平有望保持稳定。而且，工程子午胎项目已经在继续发力(上半年收入7.1亿，去年全年8.8亿)，乘用车胎项目有望明年投产，带来额外的业绩贡献。

　　但是目前公司负债水平已经非常高了，资产负债率达到了76%，以至于利息支出与净利润相仿，几乎就是在帮银行打工。潜在的风险不容忽视。我们认为，接下来公司如果要再融资，恐怕要更多地依赖股权融资了。

　　预计公司2011年EPS至少达到0.8元，乐观预计可能到1.2元。公司业绩弹性较大，因为天胶价格的金融属性使得公司业绩变化异常敏感。结合当前业绩预测，考虑到公司是中国化工橡胶总公司的资本运作平台的最有利的选择，我们给予公司“谨慎推荐”评级。