◆上半年外埠市场增长强劲，投资推动业绩增长。  2011 年，公司实现主营业务收入2亿元，同比增长16％，归属于母公司所有者的净利润0.6亿元，同比增加26%，折合每股收益为0.19元，基本符合我们的预期。公司上半年营业收入保持增长，主要受益于三方面因素的驱动：一是外埠市场增长势头强劲；二是膜销售同比大幅增长 99%；三是公司上半年对外投资收购并控股了北京久安，新增市政工程建设业务也推动了公司收入的增长。

　　◆二季度盈利环比大幅改善，期待后续成长。公司二季度实现归属于母公司净利润 0.54亿元，同比增长 24％，环比增长 757％，折合每股收益 0.15元。公司二季度单季盈利同比有所增长，而相对一季度环比有大幅提升。由于公司业务具有明显的季节性特点。上半年一般为项目立项及相关技术准备期，实施期主要在四季度， 因此， 还需等待公司主要项目在四季度贡献较多业绩。

　　◆盈利能力略有提升，综合毛利率保持高位。公司上半年经营毛利率 46.8%，较去年同期上升 0.84 个百分点。公司盈利能力略有提升，主要是去年同期污水处理整体解决方案业务中的昆明第四污水处理厂改造项目包含部分土建公司，降低了同期毛利率。今年，公司业务盈利能力有所恢复，综合毛利率水平稳定保持在高位。

　　※盈利预测与投资建议  上半年，公司积极对外投资，为未来的持续快速扩张奠定基础。从半年报情况来看，公司外埠业务扩张已初见成效，带动了收入增长。此外，公司从2010年至今，获取订单也较为充足。目前，公司还拥有近9亿元超募资金，下半年还将积极使用资本运作手段扩张推动成长，我们看好公司在积极扩张下的长期发展。预计2011～2013年每股收益分别为1.16、1.70、2.45元，给予2012年30-35倍 PE，目标价51-59元，维持“审慎推荐”评级。