◆利润增速明显 公司今日公布 2011 年中报，上半年实现营业收入 10.32 亿元，同比增长23.58%；归属母公司扣非后净利润 1.07 亿元或 EPS=0.24 元，同比增长87.76%(主要剔除去年同期出售汽车业务约 1150万元的投资收益影响)；进一步剔除太平洋店投资收益影响后(今年上半年为 3012 万元，去年同期为 1260万元)，公司主业净利润约 8000万元，同比增速接近 70%！

　　◆三四线市场发力 外埠门店同店增长强劲，盈利贡献占比提高，再次印证我们对三四线市场的看好：三四线市场消费需求极其旺盛，且波动较小，而零售供给较为缺乏。优质零售企业进驻核心商圈，开发成本较低，培育期短。公司南充五星店及绵阳兴达店均已进入盈利贡献成长期。

　　◆公司秉承审慎原则，以太平洋方面提出的全年 2600万租金+扣除租金后净利润 50%这一最悲观预期下的分成方案暂确认春熙路店半年约 3012 万元的投资收益(1260 万租金+1750 万利润分成，税后约 2700 万元，贡献EPS=0.06 元) 。依此收益测算，太平洋店全年扣除租金后净利润约 7000万元左右(09、10年分别为 8300万和7800万) 。

　　※盈利预测与投资建议  正常情况下，公司下半年经营业绩要优于上半年，但考虑到下半年新开茂业中心影响(我们测算开业当年亏损约 1200万元) ，我们仍然维持公司 11-13年EPS=0.48、0.61和 0.83的盈利预测，现价对应PE为 27倍，给予买入评级！