制冷设备收入全年增长有保障，预计全年增幅 50%，扣除污水源热泵后上半年制冷设备收入同比增长为45%，我们判断，全年公司在商用及办公楼中央空调的收入增速超过30%，通信集采空调在三大运营商的收入将有较好增长，以及下半年轨道交通空调将完成南车运行检测并确认收入，都将有力支撑全年整机收入的增长。多晶硅项目预计于9月正式投产，今年实现产量上百吨。我们判断，公司在电费、折旧等成本方面的优势将在未来产能全部释放前就部分体现，预计今年能实现盈亏平衡，明年成本将不高于30美元/公斤。

　　我们对公司在新能源和环保业务上的开展时机和开拓能力表示认同，并建议投资者关注未来非公开发行进展。我们调整污水源热泵业务对全年的业绩贡献，预计2011～2013年EPS分别为0.54元、0.79元与1.18元。维对应当前股价 PE为24、16与11倍。维持强烈推荐和目标价格20元。对生产组织及供应链等资源的整合能力和对项目推进的执行能力将成为公司实现目标的关键。