◆保健品“初元”销售前景可期。公司根据“给病人的特殊膳食营养”的定位，推出“初元”口服液。2008年收入4934万，2009年过2亿，增长率超过300%，初元的产品种类有望进一步细分，开发出一系列以“初元”命名的产品，针对更加细分的市场，产品的功效更加突出，可能从送礼转变到自用。目前初元的销售网络已经基本覆盖全国，未来随着学术推广的开展，将进一步增加覆盖的广度，从院旁店到医院等，对医院的营销主要面对三级甲等医院，我们认为“初元”产品的销售前景可期

　　◆参灵草口服液或成未来业绩新增长点。参灵草口服液是以西洋参、灵芝、虫草等药材活性成分经提取制成的保健品。目前我国西洋参、虫草及灵芝的市场容量分别达到200亿、280亿和100亿。国医大师朱良春给参灵草总结：五脏并调、温良互济、平补微调、防患未然、抗老防衰、共奏康泰。参灵草的组合配方完全符合中医“相须、相使”原则，疗效比单使用西洋参、虫草大大提高。我们认为参灵草口服液作为传统滋补药材的创新替代品，有望获得较大市场空间，今年销售收入就有望突破1.5亿。

　　◆募投项目达产突破产能瓶颈。公司健胃消食片现有产能越80亿片/年，募投项目达产后产能扩张约27%左右；草珊瑚含片新增20%左右的产能。我们认为江中已经是健胃消食片第一品牌，随着太子参价格下调公司生产恢复正常化，下半年起广告投入的恢复，募投项目扩产能够较好被消化。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年的摊薄每股收益分别为0.72、0.98和1.30元，考虑到公司保健品业务增长较快，今年公司的业绩受到太子参影响同比下降较多，我们选取2012年的每股收益，结合中药行业相关可比上市公司平均估值水平，由于公司明年业绩受太子参价格影响弹性大，给予2012年30被PE，对应目标价30元，首次给予公司增持的投资评级。