个股点金：搜于特（002503）收入与净利双高速增长

　　营业收入持续增长，毛利基本稳定

　　报告期内，公司直营及加盟渠道营业收入均实现了快速增长。公司继续加大销售开拓和建设力度，通过在信贷、管理方面全方位的支持，提高经销商门店的质量。我们对公司上半年平均店效进行了测算，在假设公司保持去年开店速度的前提下，得出公司 2012 年上半年平均店效增加的结论。同时，尽管公司在报告期内加大了促销力度，但公司的毛利率未受到明显影响。

　　费用金额上升但占营业收入比重下降

　　报告期内，公司的营业费用及管理费用同比分别增长 43.99%及 32.51%，但占营业收入比例则分别下降 0.3%及 0.53%。随着公司销售规模的扩大，相关的营销人员工资、差旅费、订货会费用、租赁费及装修费等销售费用同比上升。同时，随着公司规模的扩大，管理人员的规模及工资、福利等有所上升。经过测算，公司的人均销售费用有所上升，但人均管理费用有所下降。

　　资产负债表：轻资产特征突出，整体稳健

　　公司资产负债表呈现出典型的轻资产特征，流动资产占比总资产比例始终保持在 90%以上，各项偿债能力指标均在绝对安全的范围内。同时，公司现金占总资产比重也始终保持在 50%以上，体现出公司的资金管理较为谨慎。在公司良好的销售情况带动下，公司的运营效率较高，存货周转率及应收账款周转率均有所提升。同时，我们注意到公司在现金较为充足的情况下，给予供应商较大的信用支持，偿还了较大数额的采购款和加工款，这将有力的改善整个供应链的效率。