※投资要点

　　1、奴迪路的品牌定位符合趋优消费趋势，短中期内仍有发展空间

　　2、资金实力推动渠道扩张，渠道价值提升公司竞争力

　　3、新增店铺运营效率更为关键

　　※风险提示

　　公司作为高档服装品牌，过快外延式扩张可能导致经营风险。

　　存货过多、渠道扩张过度可能损害品牌形象的风险。

　　公司核心竞争力有待提高

　　※投资建议

　　A股纺织服装上市公司中，与公司业务较为接近的是探路者、搜于特、朗姿股份，我们以 3 家公司 2012 年平均估值 31 倍为参考，给予公司 12年 31倍 PE，对应价格为 50.47元