300050世纪鼎利

　　1、公司今年业务发展将优于去年：我们认为虽然公司第一季度归属于上市公司净利润同比下降79%，但是由于海外市场的开拓以及国内自动路测优化产品需求的上升，今年公司各项网优仪表收入均将高于去年。此外，公司网优测试产品收入在未来几年内将会持续提升，而公司长期的成长性则有赖于“端到端”技术转型的成功。

　　2、自动路测今年放量将助公司业绩实现反转：公司去年推出的八模块自动路测设备迎合了运营商对竞争对手网络指标对比的需求，自动路测设备存量市场存在升级替换的空间。另外，中国移动去年将自动路测纳入 KPI考核系统，此举有望增加自动路测设备的采购量。我们预计公司今年来自自动路测设备的收入将远超去年实现的 3278万元收入，成为今年驱动公司业绩反转的主要因素。

　　3、明年有望迎来TD-LTE 投资高峰，利好公司未来网优路测产品销售：TD-LTE二期测试临近尾声，按中国移动的计划，2012年将完成 2 万个 TD-LTE基站的建设，2013年末将实现 20万个TD-LTE 基站的部署。而中移动目前 TD-SCDMA基站数仅为22 万个，此轮LTE建设规模不可小觑。公司的传统路测产品需求主要来自无线技术标准演进导致的设备替代，我们认为由此产生的 4G路测产品销售的爆发有助于公司网优测试产品业务继续实现高增长。

　　投资建议

　　我们预计半年报收入将与去年持平，但考虑到上半年研发费用较高以及海外销售人员费用的拖累，盈利同比仍将下降。预计公司 12-14年实现归属于母公司所有者净利润分别为 1.05、1.59和 2.07亿元，EPS分别为 0.49、0.7和 0.88元，对应 PE分别为 24、17和 13倍。公司目前 PB仅为 1.59倍，为长线资金提供了较高的安全边际。