601339百隆东方

　　1、百隆东方的核心竞争优势来源于公司所建立起来的品牌供应商形象：

　　从行业发展趋势来看，平稳的发展速度、相对合理的盈利性、相对稳定的寡头垄断竞争格局，是行业内企业未来发展的大背景，公司作为行业内两大寡头之一，核心的竞争优势，即对下游终端零售商而言，已经建立起来的品牌色纺纱供应商的形象。

　　公司拥有的品牌亦是经过公司创业团队及众多员工的共同努力，其品牌价值目前已充分获得客户认同，行业的新进入者在品牌方面很难在短时间内与公司抗衡，未来的行业竞争将主要体现在公司与华孚色纺上；从下游终端客户分散订单风险的角度出发，我们认为公司将与华孚色纺共同分享行业的平稳增长。

　　2、未来业绩受累于行业运行风险的持续扩大：纺织行业内的生产型企业，一方面受下游需求波动的放大作用较为明显；另一方面受棉价波动的影响带来订单价格的持续波动。目前色纺纱行业两头受困：下游需求不旺、棉价持续下跌。

　　风险提示：公司目前最大的风险在于终端需求不足，影响收入，加剧行业内的竞争程度；需求不足带来棉价的持续下跌，影响订单的盈利能力；募集资金项目存在产能投放过度的压力；库存周转率存在持续恶化的风险。

　　投资建议

　　预计公司 2012-2014年分别实现销售收入 43.59亿、43.59亿、47.30 亿元，同比增长-8.44%、0%、8.51%；实现归属于母公司净利润分别为 7.53 亿、7.13 亿、7.51 亿元，同比增长-20.86%、-5.30%、5.37%，对应 EPS (摊薄)分别为 1.004元、0.951元、1.002元。

　　目标价 13-15 元： A 股纺织公司中，与公司业务较为接近的是华孚色纺、鲁泰 A、联发股份、众和股份、航民股份、凯撒股份，我们以 6 家公司2012 年平均估值 13 倍为基础，给予公司 12 年 13-15 倍 PE，对应价格为13-15元。