300119瑞普生物

　　1、产品线上，公司已形成明确的“核心业务-战略业务-新兴业务”发展战略目标。目前公司禽类药物产品线较为完整，80%的业绩贡献来源于禽类业务，也是公司的核心业务所在，通过既有产品研发和渠道优势，公司禽类业务继续保持较高的内生增长态势。而作为战略业务的家畜类药物和新兴业务的宠物类药物，将成为公司未来 3-5年的重要增长极。

　　2、组织构架调整预示公司营销管理愈发朝精细化管理方向发展。上市前，公司营销体系是以营销中心为虚拟管理中心的垂直化管理模式，利润考核中心是各分子公司，营销中心作为虚拟的销售管理部门，以生物制品和兽药制剂分为九大业务部门，各部分拥有各自的销售团队和技术服务团队，销售团队并非直接的利润考核中心。上市后，营销组织构架发生较大调整，各分子公司成为纯粹的生产成本中心，利润考核以内部结算价减去生产成本为主，公司偏重于关注子公司成本管理；营销体系变革为四纵四横以销售大区为利润考核中心的管理构架，营销中心成为真正意义上的销售管理中心，负责监督管理各销售大区的销售效率和成本状况。

　　3、以销售大区内部利润考核机制为核心的营销体系变革成为促进公司业绩增长的第二要素。销售大区成为利润考核中心，每个销售大区负责区域内所有产品的销售和技术服务。新的营销体系下，每个销售大区成为单独的利润考核中心，主观上提升了大区经理销售管理和成本管理的主观能动性。销售人员考核指标是(对外销售价格-内部结算价格)*销售数量*回款率*提成率，考核指标兼具销售利润、销售数量、应收款回款和坏账率等， 激发公司整体销售潜在能量， 2011 年以来市场苗和药物制剂分别保持 60%和 30%的较高增速水平。

　　投资建议

　　预计公司 IPO 募投项目和湖南中岸改扩建项目将于 2012-2013 年相继完工，奠定 2013 年以后的盈利高增长基础。我们预计公司 2012-2014EPS 分别为 0.75/1.12/1.52 元，复合增速 37.4%，目标价 22.80 元，较目前股价有 45%上涨空间。