600271航天信息

　　1、对于“营改增”扩围，目前已有十个省市上报相关方案，或将统一于三季度启动。目前安徽营改增试点已原则获批，将从 10 月 1 日正式运行。从调研的情况看，不仅是对试点地区范围的扩围，也将对涉及营业税的税目范围进行扩围，也就是对“营改增”所涉及的行业扩围。上海试点为公司带来的“营改增”客户约为 10000 户左右。由于“营改增”新产品由发改委定价，目前价格未定，但我们预计将不超过 1000 元。粗略估计，此次扩围预期可能为公司带来 8000 万左右的收入增加。由于“营改增”是一项税制上的大变革，涉及到央地之间的利益再分配，全面铺开尚需要时间。

　　2、系统集成方面将保持往年增速。公司在物流管理、食品溯源、标签方面存有优势。常州、无锡作为数字粮库项目标杆建成完工后，公司已于江苏省粮食局的 16 个粮库签订了相关实施协议，公司有向粮食局系统内的湖北、新疆、湖南等省份复制该合作模式的可能性。

　　3、培训业务将有较大幅增长。公司正在深度挖掘现有客户的价值，培训业务就是其一。公司培训主要面向税控客户，即企业财税人员。目前，公司共有约 300 万家企业客户，公司每年回访税控客户四次，在上门回访或电话回访时进行培训产品的推荐。公司已向劳动部、人社部申请了相关资质，为将来认证资格培训奠定基础。培训业务毛利在50%以上，预计今年增长50%左右。客户价值挖掘已纳入各分公司考核指标。

　　其他收入方面，预计传统税控收入将持平，服务费略有增长，税控收款机预计将萎缩。分销预计将有30%左右的增长。另外，预计成本费用率保持往年水平。

　　风险提示：季节性风险，“营改增”进度减缓，税控产品定价低于预期。

　　投资建议：预计 2012 年至 2014 年，公司营业收入增长率为20%、22%、23%；对应营业收入为 138.5 亿元、168.9 亿元、207.8 亿元；对应EPS为1.28元、1.53元、1.88元。