一、投资要点

　　1、收入同比增长10%，净利润略增，业绩符合预期

　　公司公布2011年报，收入同比增长10% 至26.9 亿，2011年净利润为2.5 亿，与2010年相比增加1.9% ,折合 EPS 0.22元，符合预期。

　　分产品看，家具业务实现收入 24.5 亿，较 2010年增长16.8% ；地板业务同比下滑32.2% 至2.3 亿。

　　分区域看，出口同比提升 3.8%至23.6 亿元，收入占比 88% ；国内业务实现收入3.2 亿元，同比增速达到 93.8% ，收入占比 12% ，内销的快速增长有力地提振公司的成长性。

　　2、美国房地产已触底，公司出口前景较为光明

　　公司出口收入中70% 来自北美市场，美国经济的复苏境况对其盈利影响很大。2月美国新屋销售折年数环比下滑1.57% ，现房销售环比下滑0.86% ，但新屋、现房销售价格中值分别环比提升8.3%、1.3%；此外私人住宅营建许可环比提升4.8%，达到2008年10月以来的高点。2月美国房地产数据好坏参半，但总体而言，其房地产供给、库存压力已大为减弱，触底成为市场共识。我们对于美国地产复苏前景持乐观态度，公司出口有望从中受益。

　　3、2012年继续在国内市场发力

　　2011年公司在国内共开办6 家直营店，6 月北京开业，12月武汉、南京、成都、上海和乌鲁木齐店同时对外营业，至此公司共拥有 8 个家居体验馆。2012年公司准备再开8 家体验馆，新增加盟店200 家以上，继续在内销市场发力。

　　4、设立四川生产基地，优化产能布局

　　公司拟投资6 亿元，在四川阆中市投资建设木业生产加工项目，我们认为该项目的投资设立，将优化公司的产能布局，对开拓北方、西南市场起到积极作用。

　　二、风险提示

　　高油价侵蚀美国经济复苏动能