一、投资要点

　　1、毛利率、净利率进一步提升，现金流充足

　　公司2011年总体毛利率为23.64%，较上年提升0.89个百分点；三项费用率微降0.08个百分点至7.93%，净利率大幅提升1.09个百分点至11.82%。经营活动产生的现金流量净额达到4.73亿元，同比增长556%。

　　2、在手订单饱满，近期业绩有保障

　　公司全年新签合同75.22亿元，同比增长184%，其中80%以上的合同需要跨期执行，预计公司目前在手合同100亿左右。充足的订单，为近期业绩增长奠定坚实基础。

　　3、公司核心竞争力在于技术研发，将长期受益于现代煤化工全面爆发

　　公司在不断巩固传统煤化工技术优势的同时，积极研发现代煤化工技术，并已经取得显著成果：成功开发了FMTP技术并正工程化，承担了国内煤制乙二醇在建装臵80%以上的产能，承担了煤制天然气项目核心装臵的工程设计工作，同时公司1万吨煤制芳烃工业试验装臵正顺利推进，并正在积极跟踪和关注褐煤综合利用技术。 如我们多篇报告所述，“十二五”是现代煤化工由示范向商业化推广的黄金时期，2012年将全面爆发，公司将长期受益。

　　二、风险提示

　　市场系统性风险，业绩低于预测的风险。

　　三、投资建议

　　预计公司2012-2014年归属母公司股东净利润分别为4.37亿、6.53亿、9.54亿元，同比增长57%、49%、46%，EPS分别为0.98元、1.46元、2.13元。