一、投资要点

　　1、营业收入与净利润大幅增长。

　　2011年，公司接待宾客 747.41 万人次，同比增长45.15%。实现营业收入18.02 亿元，同比增长34.57%；净利润 1.29 亿元，同比增长 28.81%。营收大幅增长一方面来源于老店的持续增长，另一方面得益于新增的新疆全聚德控股有限公司(2010年12月完成收购)、全聚德马家堡店及全聚德杭州店。

　　2、餐饮业收入占公司主营业务收入的78.92%。

　　公司全部营收来源于餐饮和商品销售。2011 年，餐饮实现营收 13.98 亿元，同比增长 36.9% ，占主营业收入的78.92%，同比增长 1.04% 。商品销售收入 3.74 亿元，同比增长 28.7% ，占主营收入的比例为21.08%，略有下降。

　　3、毛利率下滑 1.22% ，管理费用和财务费用增加。

　　2011年公司毛利率 55.46%，下滑 1.22% ，主要是因为公司收购完成的新疆全聚德纳入合并报表，拉低整体毛利。因人工工本不断上升和新增分(子)公司增加的折旧待摊费用使得管理费用同比增加 32.07%。财务费用同比增加324.84% ，主要是公司收购新疆全聚德分公司增加长期借款6800万所致。

　　4、2012年公司继续布局重点目标市场。

　　截至 2011年底，公司拥有海内外直营和加盟店共计 86家。2012年，公司选择重要目标市场，计划新开1-2 家直营企业和 3 家“三合一”模式的连锁企业，完成第1 家“三合一”模式店的收购工作，计划新开 3 家特许企业。

　　二、风险提示

　　食品安全、成本上升、管理与扩张速度不匹配等风险。

　　三、投资建议

　　12-14年EPS 分别为 1.04 、1.20 和1.43 元，当前股价对应 12PE 为31倍，看好餐饮业发展前景及公司的商业模式。