一、投资要点

　　1、4季度受钢价下跌、高价原料库存的影响，预测公司亏损 0.1元左右。

　　受天冷及雨季影响，需求启动较往年迟缓，1、2 月份环比略有改善，但从钢协统计的新钢集团盈利推算，公司 1月份亏损 0.1元左右。3月份后天气转暖带动钢价，预计 3月盈利较 1、2月将有小幅增长。

　　2、关注资产注入。

　　公司前期公布非公开发行预案，拟注入铁坑、良山、太平和流元矿区麻石下段共 4个矿区。4个矿区均处于改建和扩建状态，2011年生产铁精粉 80万吨，绝大部分产自良山矿区。按照公司规划，十二五末铁矿自给率达到 20%，铁精粉产量达到 300万吨。

　　3、业绩增厚测算。

　　1、增厚股本测算。4 个矿区合计储量超过 1 亿吨，如果按照 7 元/吨的矿权价值，加上采矿、选矿设备等固定资产，预计评估在 20 亿元左右，按照每股净资产附近的价格增发，增发3.1-3.2 亿股。2、盈利测算。江西地区的铁矿成本偏高，预计公司矿石成本为 600元/吨左右， 吨矿净利润 150元/吨。 假设 2012 年 150万吨产量，将带来 2.25亿元的净利润。3、业绩增厚。拟注入资产将增厚每股收益 0.12元，较 2012年提高 80%左右。

　　4、有意愿促可转债转股。

　　公司的资产负债率已经超过 70%，前期已经下调转股价格。我们判断，公司有意愿促 27.6 亿元的可转债转股。随着市场转暖，一旦股价接近净资产价格，公司将努力推动非公开发行和可转债转股。

　　二、投资建议：

　　预计公司 2011/2012 年每股收益分别为 0.10元/0.15元。