1、四季度炼化盈利大超预期

　　公司11年炼油一季度炼油基本能保持微利、而且石化产品对于原料成本的传导顺利，炼化业绩非常可观；二三季度由于利比亚战争导致油价高位而5月份成品油未调价而出现较大幅度亏损；四季度11月份之后，炼油进入了盈利区间。尽管公司的炼油和石化业绩的弹性很大，但公司四季度炼油的盈利表现也大大超出市场预期。 公司炼油业务总体来看，在装置运行、原料优化上取得了显著进展。

　　2、化肥业务改善了供气不足

　　公司尿素业务上半年盈利状况总体比较稳定，前 3 季度尽管由于辽河化肥停车 90 多天而尿素销量下降、减少利润 1.77 亿、停产产生损失 5000 多万，再加上天然气价格上涨增加成本 6000 多万元。四季度之后落实了西气东输天然气资源，辽河化肥改善了供气不足的局面，实现了扭亏为盈。

　　3、丁二烯高位贡献业绩显著

　　精细化工业绩主要靠丁二烯。2011 年二季度和三季度，丁二烯价格暴涨并维持在高位，公司拥有 14.5 万吨丁二烯产能，产量在10万吨左右，均为从裂解C4馏分中分离丁二烯，原料自供，盈利能力迅速扩大。公司丁二烯产能的业绩弹性较大，每上涨1000元其业绩将年化提升约0.10元，去年丁二烯贡献超9亿，业绩贡献约1/6。

　　4、公司石化产业链开始深度延伸

　　公司准备12年把炼油产能从500万吨扩大到600万吨；13年新增裂解汽油抽提装置，年处理裂解汽油56万吨，年产苯乙烯 2.7 万吨；推进芳构化项目一期工程，14年一期建设两条3万吨乙丙橡胶。另外，13年前将改造新疆化肥，我们认为随着公司石化产业链延伸，高附加值产品的逐步充实，公司的炼化业务的盈利能力将逐步增强。