※投资要点◆水泥板块仍是公司的重心，上半年水泥及熟料销量约 1743 万吨，同比增43.81%。目前公司水泥产能约 4000 万吨，预计明年底产能将近 5000 万吨，我们预计 2011-2012年水泥及熟料销量为 3838、4800万吨。出厂均价上半年我们测算约 295元/吨(不含税) ，对比去年均值约 270元/吨(不含税)有明显提升，吨毛利达到约 80元/吨(去年全年约为 66元/吨) 。

　　◆公司房地产业务具备商品房+保障房的组合， 在商品房调控政策下， 采用 “好水快流”策略推进保障房项目进度，并加快自有工业用地的转化。上半年结转面积 37.4万平米，同比增长 11.0%，预售(签约)面积 37.3万平米，同比增长 45.7%。截至 6月 30日，土地储备总楼面面积约 600万平米。

　　◆报告期内，北京市写字楼市场景气上行，平均租金价格大幅提升，公司物业投资及管理业务板块收入同比增长 25.8％，毛利率同比增加 0.86 个百分点，达到 60.84%，公司目前在北京核心区域持有的投资性物业总面积为 74.5万平方米，较去年同期增长了 10万平米。

　　※盈利预测与投资建议  我们维持对公司 2011-2012年 EPS 1.05元、1.33元的预测，目前股价对应 2011-12年的 PE分别为12.3和 9.7倍。我们认为，金隅股份是区域水泥龙头且具备完整纵向一体化产业链，盈利能力稳定，可以给予高于行业平均水平的估值，目前维持“买入”评级。