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个股点金:古井贡酒(000596)上半年公司净利润同比增长了168%
www.cnfol.com 2011年12月23日 10:04 中金在线 
  ◆上半年公司净利润同比增长了168%,其中一季度和二季度的净利润增速分别为122%和276%,第三季度净利润仅为14%,虽然公司每年的第一、第四季度是业绩贡献的主要报告期,但14%的增速确实较低,根据公司业绩预告的情况分析,前三季度公司实现的EPS约为1.3元。

  ◆ 从公司发展的阶段看,目前处于业绩释放阶段。上半年,公司毛利率上升2.65个百分点,为74.41%,其中高档酒毛利率达到80.60%,略升0.02个百分点;中档酒为69.79%,下降2.72个百分点,低档酒下降3.79个百分点。公司白酒业务毛利率的上升的主要原因是白酒结构性调整带动,其中高档酒销售收入增速明显,增速达到1.4倍,低档酒销售萎缩,收入下降10%,这符合公司产品的销售战略,我们认为三季度的销售情况应该持续上半年的销售格局。由于收入规模的不断扩大,今年上半年费用率下降明显,其中销售费用率和管理费用率分别下降2.02和3.66个百分点。但是,公司居高的费用率说明公司仍处于市场快速扩张期,我们认为短期内,销售费用率仍将保持20%以上的较高水平,预计三季度费用率较上半年将会有所上升。

  ◆成功的非公开发行有助于公司产能扩张和市场网络的完善。今年8月2日,公司最终确定非公开发行的价格为75元/股,该发行价格相对于下限价格66.51元/股的112.76%,相当于发行日(2011年7月8日)   前20个交易日股票均价75.16元/股的99.79%。发行股票共计1,680万股,扣除发行费用后,募集资金净额为12.27亿元。募集资金项目主要用于优质基酒产能的扩张、销售网络建设和品牌宣传等项目。项目的顺利开展有助于公司产品在全国市场的扩张。

  盈利预测与投资建议 按增发摊薄计算EPS,我们预计公司2011-2013年EPS分别为2.44元、3.85元和5.40元。近期股价高位回调近20%,较非公开发行价仅高出12%,长期投资价值显著。维持对公司的买入评级。
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