※投资要点◆心血管类收入稳定，降压 0号有望保持 10%以上增长。 上半年销售收入4.7亿，同比增长 4.4%，其中降压 0号增长14%。上半年基数已高的降压 0 号实现了14%的同比增长，主要原因是：1、降压0号是独家品种，招标中能够维护中标价格，大部分省的中标价保持在 8.5 以上；2、公司近两年持续在各省做软文广告，宣传效应逐渐显现；3、针对医生质疑的不良反应，已经做了 4 期临床试验，观察 1万例患者不良反应，证明0号的安全性。我们认为 0 号仍有望维持10%以上的速度增长。
◆内分泌类调整销售渠道，调整结束后有望高速增长。内分泌类上半年收入8800万元，同比下降 21%。主要是由于糖适平调整销售渠道： 之前糖适平由 100多人销售队伍单独推广，销售上规模医院只有几百家，从今年开始糖适平由覆盖3000家医院的公司销售团队统一推广，目标是覆盖更多医院，销量达到 4亿元。预计今年调整完毕。我们认为，随着销售队伍调整的结束，糖适平有望获得高速增长。
积极寻找外延式发展，下半年或有收获。公司在 2010 年报及下半年主要工作中都将外延式发展作为主要工作内容，目前正在积极与公司产品线互补或销售渠道互补的公司洽谈。我们认为外延式发展或华润内部资产整合将会在下半年有所收获。
◆备考华润入主后的业绩考核，拐点即将显现。公司是华润集团的一级利润中心，显示出集团对于公司的重视。虽然华润入主后未有明确业绩指标，但是公司已经开始积极准备：从心血管、大输液至内分泌领域的销售、产品及战略布局、下半年成立专门 OTC销售队伍、准备FDA 及欧盟认证以获得较高招标价格、积极寻找外延式发展机会、到细化制定未来 5 年的发展战略， 我们认为公司正在积极准备华润入主后的业绩考核，思路清晰，拐点即将显现。

※盈利预测与投资建议 预测2011- 2013年EPS分别为1.05、1.48和1.57元，对应PE分别为23X/17X/ 16X。我们依然期待华润入主后对管理层激励机制改变带来的公司经营的长远好转变化，加上产业整合预期兑现对公司竞争力的提升，我们认为双鹤药业未来值得期待。因此，我们维持对公司强烈推荐评级。