◆报告期内公司新项目进展:1、菏泽惠和商业中心并表。2011年3月18日,公司以1.34亿元收购菏泽菏泽惠和商业中心有限公司90%股权,并交由公司股东茂业国际进行经营管理,报告期内该商业资产为上市公司贡献净利润254.26万元,我们预计该门店有望2012年下半年扭亏为盈。2、茂业中心项目正在进行外立面及内部装修工程,并全面推进商业规划及招商工作,预计下半年10月开业。3、盐市口二期项目规划如期进行,预计2011年10月裙楼封顶,2012年5月百货开业。

　　◆　我们认为,公司新项目需要一定的培育期,短期内公司业绩将主要依赖于门店的内生性增长及次新门店业绩的释放。从二季度表现来看,公司业绩释放较为明显,公司内生性改善空间短期来看持续上升空间不大。而随着新店的陆续开业,一定期间的培育期可能会影响公司的业绩表现。

　　春熙路店仲裁案增厚公司业绩。公司的太平洋春熙路店纠纷仍处于解决当中,我们认为最终将会有两个解决方案,其一保守情况下-公司败诉,按太平洋百货提出的新方案进行利润分配:先缴纳2600万租金,然后将租金后净利润的50%分给成商;其二为公司收回该门店;根据公司披露,2011年公驹萑啡贤蹲适找?023.64万元,折合 EPS 约0.14元。

　　◆ 盈利预测和投资评级:按照公司对春熙路店结果预测,我们预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.43元、0.47元和0.53元,按最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为30倍、27倍和24倍,维持"中性"评级。

　　风险提示:春熙路店纠纷解决进度过慢风险,门店扩张进展低于预期风险