※投资要点◆耐高温输送带和钢丝绳输送带收入低于预期， 外贸收入实现较大增长。分产品来看，耐高温带收入同比增长1.79%，钢丝绳芯输送带销售收入增长了 16.25%，聚酯输送带增长了 85.56%，耐高温带收入增长缓慢的主要原因是为确保销售毛利率而放弃了部分订单。从下游行业来看， 公司仍然重点开发煤炭行业，例如山西焦煤集团，同时加大了对于港口行业的销售力度，港口行业的销售收入同比增长 111%，分区域来看，公司加大了与国外矿业公司的合作，实现外贸销售 4449.11万元，同比增了 633.34% 。

　　◆原材料天然橡胶和合成橡胶价格大涨导致产品毛利率同比大幅下滑，2011年一季度的综合毛利率约为 17.46%，上半年的综合毛利率下滑到 15.05%。从成本构成来看，天然橡胶和合成橡胶占成本的比例大约为 30～40%。天然橡胶期货价格从 2010年初的 25000元/吨上涨到 2011年 2月中旬的 42772元/吨的高位，丁苯橡胶(1502)2010年上半年价格约为 15000元/吨～18000元/吨，2011年上半年的价格约为 22000元/吨～31000元/吨，同比增长了 50%以上。公司2011年全年大约需要 6000吨天然橡胶， 公司已经对 1500吨天然橡胶开展套期保值，预计可以锁定部分产品的盈利。在原材料价格大幅上涨的情况下，产品价格调整有一定的滞后性，因此毛利率出现了一定程度的下滑。

　　◆成为国内最高强度级别的煤矿用叠层阻燃输送带生产商对于公司拓展煤矿行业具有重要作用。 公司取得强度级别为“3150SD”的《矿用产品安全标志证书》 ，成为国内最高强度级别的煤矿用叠层阻燃输送带生产商，这对应公司开拓煤矿市场具有重要的作用。同时受附近道路改造的影响，煤矿用叠层阻燃带项目推迟到 2011年 9月底完工，预计第四季度的产能释放率约为 10%～15%，预计毛利率约为 25%附近。

　　※盈利预测与投资建议  预计公司 11～13年的每股收益为 0.36元、0.62元和 0.94元，目前估值为 42.7倍，将公司的评级下调到 “观望”评级。