※投资要点◆金螳螂公告 2011年中报收入 37.47亿人民币， 同比增幅为53.1%；归属上市公司股东净利 2.44亿人民币，同比增幅 达 104%。公司中报业绩略好于我们此前预期。订单方面， 公司去年未完工结转额为18亿； 年内新签月均10亿左右， 从订单增速看，我们预计上半年同比增速保持在 50%以 上。 目前结算进度看 100亿左右的年度收入预期已经较明 确。公司方面给出的指引为 1-9 月净利增速预期在 80%-120%之间。

　　◆公司仍是装修大市场中的龙头企业，设 计、精细化管理能力领先，成本转嫁能力强，毛利率有 望维持高位，费用率有望持续压缩。我们对公司较快完 成增发有信心，从而解决快速成长的短期瓶颈。公司业绩仍有较明确的长期快速成长预期。

　　◆中报综合毛利率为 16.8%，同比提升 1个百分点；公司营业利润率为 8.9%，同比提升2个百分点；公司净利润率为 6.5%，同比提升 1.6个百分点。中报销售费用率为 1.8%，同比下降 0.7个百分点；公司管理费用率为 2.2%，同比下降 0.8个百分点。公司维持净现金状态，流动和速动比率保持健康稳定。由于材料款及专业分包工程款支付增加，经营现金流流出明显加大。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计2011-2013年每股盈利为 1.496、2.201、3.003元，维持买入评级。